YOI 708：価格の模型を精密にするほど、「市場は効率的か」という問いは試しにくくなる

論文708 の記録のページです。住所（YOI）は https://www.yamagishiyuuki.com/yoi/708 で、論文の本文は下の PDF にあります。ファイルは自分で用意した置き場所（https://yamagishi.sakuraweb.com）に置き、日付の証拠（.ots）を添えています。Zenodo でも公開しています（DOI：10.5281/zenodo.23014935）。

本文のサイトの記事は、これから順に公開します。

@misc{yamagishi2026yoi708,
  author = {Yamagishi, Yuuki},
  title = {The More Precise the Pricing Model, the Harder It Becomes to Test Whether the Market Is Efficient},
  year = {2026},
  howpublished = {YOI: https://www.yamagishiyuuki.com/yoi/708},
  doi = {10.5281/zenodo.23014935},
  note = {Preprint, edition 1}
}

日付の証拠（OpenTimestamps）

2026年10月1日に、2 本の PDF の指紋（SHA-256）をまとめて OpenTimestamps に送り、ビットコインのブロック 969440・969456・969461 に記録されました（2026年10月01日 19:28（日本時間））。この .ots があれば、PDF がその時点で存在したことを、このサイトや運営者を信用しなくても、誰でも確かめられます。

書誌

要旨

「市場は効率的か」は実証の問いとして扱われる。だがそれを試すには価格の模型が要り、落ちたときの責任は分けられない。責任の落とし先を数えると、模型を良くするほど本命が薄まることが出てくる。新しい定理も法則も主張しない。

第一に、容疑者は必ず二人以上いる。部品 $k$ 個の模型を使えば、効率性と合わせて $k+1$ 人が容疑者になる（第2節）。

第二に、これが本稿の芯である。模型を良くするほど、効率性は犯人になりにくくなる。ファクター $1$ 個の $\mathbf{0.500000}$ から $10$ 個の $\mathbf{0.090909}$ へ、$\mathbf{0.181818}$ 倍に落ちる（第2節）。

第三に、$3$ ファクターならちょうど四分の一である。$k=3$ で $\mathbf{0.250000}$。よく使われる組で、すでに本命は四人に一人である（第2節）。

第四に、数え方は一通りではない。組にして疑えば $k=3$ で $\mathbf{0.533333}$ となり、一人だけを疑う数え方の $\mathbf{2.133333}$ 倍になる（第3節）。

第五に、模型を捨てれば確率は $1$ になるが、そのときは何も試せない。$k=0$ で $1.000000$。容疑者が一人なのは、検定が成立しないからである（第3節）。

第六に、分離子は、価格の模型を固定したかどうかである。固定して初めて、効率性についての主張になる（第4節）。

キーワード：効率的市場仮説、結合仮説、デュエム＝クワイン、責任の割り当て、価格モデル、数え方の規約

Abstract

Whether the market is efficient is treated as an empirical question. But testing it requires a pricing model, and when the test fails the blame cannot be divided.Counting where the blame can fall shows that a better model dilutes the principal suspect.No new theorem or law is claimed.

First, there are always at least two suspects、a model of $k$ components makes $k+1$ suspects, counting efficiency itself (Section 2).

Second, and this is the core. A better model makes efficiency less likely to be the culprit、from $\mathbf{0.500000}$ with one factor to $\mathbf{0.090909}$ with ten, a factor of $\mathbf{0.181818}$ (Section 2).

Third, with three factors it is already exactly a quarter、$\mathbf{0.250000}$ at $k=3$, the common case, where the principal suspect is one in four (Section 2).

Fourth, there is more than one way to count、counting whole subsets gives $\mathbf{0.533333}$ at $k=3$, which is $\mathbf{2.133333}$ times the other count (Section 3).

Fifth, dropping the model makes the probability one, and makes the test impossible、$1.000000$ at $k=0$: there is one suspect only because no case has been brought (Section 3).

Sixth, the separator is whether the pricing model has been fixed、only once it is fixed does a result say anything about efficiency (Section 4).

Keywords: efficient market hypothesis, joint hypothesis, Duhem--Quine, assignment of blame, pricing model, convention in counting

版の記録

ここの PDF（倉庫の v1）は第1版（2026年9月）の原稿から作りました。ファイルは版ごとに分けて置いています（/yoi/708/v1/ の下）。中身を直すときは、このファイルを書き換えず、新しい版を足します（住所 https://www.yamagishiyuuki.com/yoi/708 はいつも最新の版を指します）。Zenodo の記録とは、Zenodo に上げる前の改訂のぶんだけ違うことがあります。

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